意大利四大家族排行榜(美的集团深度研究系列中篇-未来潜力分析)
大家好，我是量子熊猫，本篇文章是“家电茅”美的集团分析系列的中篇，将重点分析其未来增长潜力。
这是一个完整的深度分析系列文章，整个系列的目的在于从基本面开始，逐步深入剖析美的集团，发掘其未来潜力和投资机会。
系列文章分为上中下三个篇章：
上篇主要阐述美的集团的基本面。
中篇主要阐述美的集团的未来潜力，即本文。
下篇主要阐述美的集团的投资机会。
完整系列可以在个人主页查看。
本篇开始之前，先回顾上篇基本面的主要内容：
1，美的的成长史就是一部投资并购史，而美的最核心的竞争力是其能够通过并购不断扩张、不断学习、不断成长的过程，包括多元化发展、事业部制度、渠道模式等，善于学习和驱动变革是美的集团的主要基因。
2，美的拥有较好的资本结构，同时形成了较为完善的职业经理人制度。
3，美的的经营稳健，营收和利润长期维持高速增长，并且利润增速高于营收，显示出良好的经营和盈利能力。
4，美的的产品业务可以划分为2C和2B两大类别，2B业务是未来转型升级的重点。
5，美的的全球化快速增长，毛利率也在持续提升，显示出其OBM业务也在快速发展。
6，美的的渠道模式能够做到不断适应新的环境不断变更，因此也取得了行业内渠道效率领先的优势。
但是过往的业绩并不能代表未来的表现，上篇是回顾过去，本篇是展望未来增长潜力。
稳固且不断成长的基本盘
美的细分产品线太多，根据上篇思路拆分为2C和2B两部分来看，我们先看2C即家电业务。
家电业务可以细分为白电、黑电、小家电和厨电四大类，其中美的除了黑电以外均有布局，并且在细分类别中大部分已经做到行业前三水准。
具体拆分来看，白电业务即空调、冰箱和洗衣机，其中空调在美的营收占比长期维持在43%左右，而冰箱、洗衣机与小家电和厨电业务合并营收占比在38%左右，家电业务在美的的营收占比长期稳定保持在80%以上。
因此2C的家电业务即美的的基本盘，而维持家电业务的基本盘持续增长的方向主要有两个，第一个是开拓海外市场，第二个是迈向高端化，提升毛利率。
拓展海外市场方面，可以分为欧美等发达地区和东南亚非洲等新兴地区两类市场，发达地区由于发展较早，市场格局稳定，未来除了OEM外，可以通过品牌并购和电商新兴渠道等方式实现OBM渗透以提升产品价值，而新兴地区经济正在快速发展，产品需求旺盛，OBM开拓性更强。
参考上图数据，美的目前外销处于量价（毛利率）齐升阶段，根据美的规划，2025年，整体海外市场份额要超过10%、营收规模要超过400亿美元，自有品牌占比要达到50%，即超过200亿美元。
高端化方面美的正在通过多品牌策略逐步推进。
全球化和高端化具体分析在中报和上篇基本面都有谈过，就不再赘述。
因此未来2C的家电业务将是美的主要增长动能，而美的也形成了良好的布局，从经营情况看正在稳步提升，这是美的发展的基础。
持续探索星辰与大海
参考海外成熟家电企业例如西门子、通用电气和飞利浦等企业发展历程看，随着家电产品逐步成熟且增速放缓后，转向门槛更高、毛利率更高的新兴2B业务是家电企业的主要转型升级趋势。
就美的而言，其2B转型最核心的竞争力就是在上篇基本面分析中提到的并购基因和管理制度。
通过美的产品布局可以看到，其2B业务大部分都是通过并购实现，其中目前最重要的支点就是其机器人业务。
机器人业务的行业前景已经毋庸置疑，目前国内工业机器人密度刚刚达到全球平均水平，但仍然不到德国和日本的1/3、美国的1/2，根据前瞻产业研究院的估测，到2022年我国智能制造装备产业销售收入超过38000亿元，未来5至10年，中国智能装备制造业增长率将达到年均25%。
美的这方面的优势主要在于其同时整合了全球机器人四大家族中的日本安川电机和德国库卡两个资源，并且随着需求的逐渐释放，业绩也已经有了明显复苏。
2021年上半年库卡经营已经明显改善，销售收入同比增长30.9%，订单规模同比增长52.2%，库卡中国增速更是同比增长97.2%，新获商机数量同比提升近50%。
其次除了机器人业务外，2B业务还涉及有医疗、机电、楼宇业务等业务。
医疗器械可以参考之前对于迈瑞医疗的深度分析，迈瑞分析系列可以在回复「迈瑞医疗」关键字获取
机电业务方面，家电压缩机和电机市占率已经位居全球第一，并处于持续增长态势，而2020年新收购的合康新能变频器及新能源车业务也拓展了美的的2B业务，完善了其机器人业务的产业链布局。
楼宇业务方面收购的菱王电梯也能够与中央空调业务互补，电梯业务主要特征是高层建筑数量快速增长，老旧住房改造需求旺盛，而电梯上国产化品牌较弱的格局也具有一定的国产化替代空间。
除上述业务以外，得益于美的基本盘的稳健以及其强大的并购基因和管理能力，未来也存在更多的拓展想象空间。
但需要注意的是，美的最具想象力的地方其实也是其最大的风险因素，并购和管理赋能虽然能够实现资源的快速整合和快速盘活，但是在产业竞争加剧、地缘摩擦不断的今天，以上套路还能不能继续奏效还有待进一步观察。
全球研发布局，内生与外延并举
研发布局方面，截至2020年，美的在全球11个国家设立了28个研究中心，逐步形成了“2+4+N”全球化研发网络，其中国内以顺德总部全球创新中心和筹建中的上海全球创新园区为核心，海外以美国研发中心、德国研发中心、日本研发中心、意大利米兰设计中心为主。
研发分工方面以中央研究院和事业部两部分划分了四级研发体系，其中中央研究院的研发任务定位为5年以上的颠覆性研究、前沿技术研究以及3-5年共性技术和基础研究，而事业部则定位为1-2年新品开发和2-3年个性技术研究，实现了短期产品研发+长期技术储备支撑公司长期内生发展。
研发人员方面，截至2020年公司全球研发人员超过15000人，外籍资深专家超过500人，研发人员占比达10.8%，在欧盟“2019年全球2500家企业研发投入排行榜” 中列全球第129位，也排在国内家电行业首位，并且研发投入处于持续提升态势。
美的的全球化研发布局和研发的持续投入，一方面能够快速吸收整合全球先进技术资源，另一方面也能逐步强化自身内在动能抵御外部并购风险。
未来增长潜力总结
1，美的的2C家电业务仍然是其最核心的业务， 这部分业务营收占比长期维持在80%以上，未来主要增量在于海外市场拓展和高端化升级，从中短期看仍然是其主要的增长动能。
2，美的的2B业务大部分源自并购整合，考虑到美的资源整合和管理能力的核心优势，所布局的2B业务均属于新兴成长赛道，并且还在持续拓展，未来潜力不可小觑，但其核心优势也是其最大的不确定性因素，在没有实际业绩释放之前，市场很难给予更高的估值预期。
3，2B业务中目前最重要的是机器人业务，也是预计发力最早、见效最快的2B业务，目前美的已经完成了机器人整个产业链的上下游布局，行业也处于高景气阶段，还叠加有政策面的扶持，因此2B转型能否见效、业绩和估值能够提升重点就看机器人业务的表现，2021年上半年已经回暖，但还有待进一步观察。
5，研发方面美的已实现全球化研发布局，并且在持续加大研发的投入，通过合理研发管理和内外并举布局，以提升其创新能力增强外部风险抵御能力。
因此，浓缩总结一下就是“中短期仍然看2C家电业务，中期主要看2B机器人业务，长期看其它2B业务以及未来可能持续拓展的2B业务”。
以上就是中篇的全部内容，通过上篇和中篇，我们了解了美的的基本面和未来潜力，下篇将重点分析美的当前的投资机会，欢迎持续关注。
以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞~我们下一篇见。
